IPPBX09年或為科大訊飛識別應用導入年

IPPBX09年或為科大訊飛識別應用導入年
2010-03-05 14:15:13
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　　08年全年公司實現每股收益0.65元，同比增長31%，符合預期
　　公司今天公佈08年報：2008年公司實現營業收入2.68億元，同比增加25%。
　　歸屬母公司的淨利潤為6987萬元億元，較07年增長31%，對應EPS為0.65元。淨利潤增幅高於收入增幅的主要原因是毛利率同比增加了6個百分點。利潤分配方案：10股轉增5股、派息2.5元。
　　2H08增長強勁
　　公司在2H08實現強勢增長，表現非常突出，其中4Q08單季度收入增長25%，較三季度有所放緩，但環比依然實現48%的增長。分業務線看：電信級語音產品在上半年奧運封網的不利情況下實現4.2%的增長，實屬不易；嵌入式語音軟件同比增長48%，我們判斷主要是得益於在導航設備和手機市場的滲透率的提高；電信語音增值業務逐步進入成熟期，單點收入在08年逐月實現環比增長，全年實現57%的收入增長；數碼語音設備確認2650萬的收入，毛利率53%，高於預期，這讓我們對公司未來利潤增長又多了一份信心。
　　毛利率大幅提升，未來將持續改善
　　08年毛利率大幅提升6個百分點主要是因為：1）電信級語音產品毛利率提高5.4個百分點，我們判斷可能是識別類產品毛利率提高所致；2）中止虧損的車載數碼聽業務。費用率方面銷售費用率與管理費用率分別為9.8%、14.1%，較07年增長1.2和1個百分點。這符合一般公司上市後加大投入的特點，同時在下半年公司對費用率也進行了一些控制。
　　展望未來：09年或為識別類應用導入年
　　我們判斷在09年語音電信平台繼續平穩增長。行業化應用方面，電信增值服務快速增長隨著3G的正式發牌，運營商對增值業務高度重視，有望在單點收入和覆蓋城市方面進一步提高；語音數碼產品和其他類（主要為普通話測評）將繼續隨著覆蓋範圍的擴張繼續高速增長；嵌入式方面，由於車載導航設備依然處於導入期，同時在汽車銷售旺盛的情況下，我們認為這09年繼續將高速成長，而手機產品出貨量存在一定壓力。對於09年我們繼續看好公司「頂天立地」的戰略，研發方面公司將繼續加大投入保持競爭優勢，業務模式方面我們相信在09年基於識別類的應用無論在電信增值、嵌入式抑或教育領域都將實現較好發展。
　　維持「中性」評級
　　維持09、10年每股收益0.89元、1.20元的盈利預測，預測2011年每股收益為1.50元，對應P/E分別為38X、28X、22X。估值較為充分，維持「中性」評級。
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